又发373亿四川成专项债之王!

又发373亿四川成专项债之王!
2019-02-13 17:25 未知 编辑:admin

  昨日,四川省政府通过财政部深圳证券交易所政府债券发行系统成功招标发行373.51亿元地方债。本次四川省地方债的发行,是贯彻落实国务院、财政部和证监会关于加快地方政府专项债发行工作的要求,实现更好地发挥专项债券对稳投资、扩内需、补短板作用的重要措施,不仅实现了深交所首次地方债续发行,也顺利推出了多个全国首单自求平衡的项目收益专项债券类型,承销机构认购积极踊跃。

  续发行是对已上市交易单期债券的增量发行,各要素均与原债券相同,上市后的债券与原债券合并交易。市场分析指出,地方债单只规模较小,个券差异性较大,通过续发行可增加单只债券流通量,提高债券流动性;通过扩大单只债券发行规模,也有利于减少债券碎片化影响,提高投资者认购积极性;此外,续发行还有利于地方债形成规范有序的到期结构,从而降低资金管理风险和兑付风险。此次四川省开展债券续发行,是贯彻落实财政部“积极探索建立续发行机制”工作的重要举措,对进一步完善地方债市场化发行制度具有重大意义。资料显示,这是深交所首次实现地方债续发行,本次续发行的均为一般债,续发行规模10亿元,发行期限7年,全场认购倍数22.09倍,中标价格为101.2元,参考收益率为4.064%。

  与此同时,本次招标发行的四川省地方债还推出多个项目收益专项债创新品种,包含土地储备专项债、棚改专项债、收费公路专项债、地下综合管廊建设专项债、地震恢复重建专项债、公园社区专项债、旅游扶贫开发建设专项债、医疗养老专项债、水务建设专项债、工业园区专项债等多个品种,期限涵盖3年、5年、7年及10年。从发行结果来看,3年期土储专项债券全场认购倍数34.61倍,中标利率为3.8%;5年期土储及棚改专项债券全场平均认购倍数6.29倍,平均中标利率为3.90%;7年期各类专项债券全场平均认购倍数8.83倍,平均中标利率为4.06%;10年期各类专项债券全场平均认购倍数7.81倍,平均中标利率为4.05%,充分反映市场的高度认可。

  Wind数据显示,截至9月14日,9月新增专项债已发行2054亿,8月发行规模更是高达4447.12亿——8月发行规模约是7月的三倍多。如下图所示:

  除了财政部推出的土地储备、收费公路、棚户区改造专项债外,新型专项债也被地方创设出来。据扫雷君统计,除去前述三类外,目前共有17类项目收益债发行。

  其中,四川人民就单独(或首先)创造了11类,堪称“专项债之王”。四川8月发行了五类项目收益专项债(财爸亮剑,地方出招:特急发,巨量发,花式发),最近又将发行六类项目收益债。(除去土储、棚改、医疗、收费公路四类)

  更多的专项债创设后,一方面确实有助于打造中国版“市政债“,但另一方面也有业内人士提醒,要谨防专项债”万能化“。

  2017年8月,财政部印发《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》(财预〔2017〕89号),鼓励地方政府在限额内发行项目收益专项债。

  89号文印发后一年内,仅有五类项目收益债问世。不过今年8月14日,财政部《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》印发后的一个月内已有十五类专项债问世。目前一共二十类项目收益债,分别是:

  其中,前三类,多个省份发行过。轨道交通仅有广东(深圳)、湖北(武汉)两省发行,高校专项债有陕西、云南、广西三省发行过,医疗专项、环保专项债也有多个省份发行过。

  其中,四川就首创了十一类专项债。项目收益债核心要求在于,项目收益应能覆盖融资。来看看四川最近新发的六类项目收益债务的情况。

  如四川“8.8”九寨沟地震恢复重建专项债券用于九寨沟重建和黄龙重建两个项目。项目总投资23.84 亿元,计划由政府出资 5.85 亿 元,项目单位自有资金投资 1.99 亿元,2018-2020年分三期发行项目收益专项债募集 16.00 亿元,本期发行 4.00 亿元。

  本期项目偿债资金来源于本项目产生的国有资产经营收益,主要为九寨沟景区门票收入、黄龙停车场收入和栈道收入。经测算,项目将实现运营收入合计 101.59 亿元,对投资的覆盖倍数为 4.26 倍,对本期债券本息5的保障倍数为 18.14 倍。

  四川省财政厅数据显示,截至2017年末,四川省政府债务余额为8503亿,居各省份第六位,债务规模仅次于江苏、山东、浙江、广东、贵州五省。全省债务风险总体可控,债务率80%,居各省份第15位。2017年末全省债务率相比2016年下降8.7个百分点。(中国负债线:苏、鲁债务超万亿,六省债务率超警戒线)

  基于债务风险可控、项目偿还有保障等因素,评级公司将四川省本次发行的各类项目收益债的信用等级评定为AAA。

  此前,发改委也推出过约二十种专项债,其中就有城市地下综合管廊建设、社会领域产业专项债。地方政府多类专项债发行后(现在财政部专项也有这两类),对于不熟悉该领域的人士来说,财政部专项债、发改委专项债很容易被搞晕。

  虽然两类创新品种推出的初衷均与具体项目相关联,但发行实践中距离纯粹的项目收益债券仍有一定距离。

  发改委专项债券中,发行人会使用募集资金补充流动资金,未能实现资金在项目融资和收益中的闭环流动,从而未能摆脱对主体信用的依赖。

  财政部专项债亦然如此。财政部诸多专项债的偿债资金来源虽然是项目收益,但如若项目收益无法完全实现对融资的覆盖,有的地方财政将发行新一期专项债保障还本付息,同样亦未摆脱对省级政府信用的依赖。

  二者的不同之处在于发改委专项债由融资平台发行,财政部专项债由省级政府发行,但使用主体均为融资平台。这将产生两大问题:

  2.依托省级政府信用发行专项债的市场化程度未必提高。简言之,融资平台成千上万个,评级不一;但省级政府三十余个,评级均为AAA。

  按照财政部《关于做好2018年地方政府债务管理工作的通知》(财预[2018]34号)的相关要求,专项债券要优先用于重大区域发展以及乡村振兴、生态环保、保障性住房、公立医院、公立高校、交通、水利、市政基础设施等领域。换言之,用于政府负有提供义务的基础设施和公共服务领域范畴。

  而四川省绵阳市游仙经济开发区(含科技城游仙军民融合产业园)专项债资金主要用于建设安置房、厂房、研发用房、配套商业开发、土地平整、配套市政基础设施建设及征地拆迁补偿。项目资金用于搞商业开发,明显不属于政府负有提供义务的领域。